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2026年上半年，宏观环境及投资市场看似处于“不同的世界”：全球经济正面临一连串风险因素，增长也受到不同考验；不过企业基本面依然稳健，支撑了风险资产的表现，不少地区的股票指数都创出新高。2026下半年，环球资本市场是否依旧会延续这样的表现？下半年，投资者可依赖哪些多元化投资工具？汇丰投资管理宏观及投资策略师 蔡曜骏为您详解。
]article_adlist-->全球宏观环境
]article_adlist-->通胀水平
能源成本及物价上升挤压实质收入，也有可能削弱市场同消费者信心。核心通胀可能仍会保持高位一段时间，反映油价上扬的传导效应，以及相关的供应链干扰。
不过，目前已有迹象显示关税带来的物价压力开始减弱，劳动市场及住屋成本暂时亦欠缺推升通胀的动力。我们预计，通胀可能会在 2026 年下半年后期开始逐步回落。
经济增长
环球经济受地缘政局势所带来的供应链问题影响，和年初相比，市场下调了今年整体经济增长预测，美国预计大致保持在长期趋势附近的增长水平，大约2%(资料来源：汇丰投资管理、彭博，2026年6月) 。其他市场，例如欧元区及日本，今年增长动能可能偏弱，预计要到2027年才有望明显回升。
各国央行政策
美国宏观数据大致稳健、同时油价上升带来的通胀上行风险，令美联储今年未必会降息。不过，随着通胀压力逐步缓和，2027 年仍然有机会出现温和降息至较中性水平。至于欧洲央行及英国央行，面对增长前景的风险，或会限制他们收紧政策的幅度。中国内地方面，政策支持仍以精准发力为主，人民银行或会更倾向投放流动性与定向信贷工具去支持经济。
]article_adlist-->权益市场机会
]article_adlist-->到目前为止，供应的冲击未见对环球企业盈利前景有明显影响，为市场表现提供支持。以往，美股由科技行业带动，盈利增长表现一枝独秀，不过，在AI投资热潮之下，部分美国以外的市场今年有望明显受惠，个别公司盈利增长更加惊人，或达三位数字。
股市要维持低波幅，甚至延续好表现，最重要的还看盈利表现。由于预测盈利仍然强劲，令前瞻指标，例如预测市盈率反映的估值水平仍算合理。
元股证券:ygzq.hk不过，以过往数据为基础的指标，例如历史市净率、长期市盈率等就显得偏高，这个情况亦出现在不少新兴市场之中。一旦盈利增长表现不及预期，就可能重燃投资者对估值的疑虑。不过，现在市场依然继续上调盈利预测，因此，投资者仍可继续留意盈利预测的走向，无需贸然转向避险立场，大幅度减持股票。
]article_adlist-->固定收益机会
]article_adlist-->虽然通胀与财政忧虑推高了美国及欧洲主权债收益率，但同时也为投资者带来锁定潜在收益的机会。市场对政策利率的预期已经明显升温；一旦经济数据转弱，或通胀开始见顶回落，将为主权债券提供反弹空间。
投资者可考虑继续关注「多元化收益」策略，在投资组合中配置更多具稳定收益的资产，包括主要主权债以及一些高质量的企业信贷。
]article_adlist-->新兴市场投资机遇
]article_adlist-->在资产配置方面，我们依然看好新兴市场的投资机会，不少新兴市场盈利增长显著加快，其中，北亚市场因为指数中硬件科技权重较高，正好大幅度受惠于人工智能开发这个长期大趋势，而拉丁美洲则受惠于原材料景气改善。
新兴市场资产去年以及今年以来表现非常强势。除了估值相对成熟市场仍有折让之外，近年整体新兴市场的资产稳定性亦增加，例如成熟市场及新兴市场的主权债波幅的比较，新兴市场近年部分时间的波幅甚至低于成熟市场。
新兴市场面对外来冲击时较以往更具韧性，源自经济体政策框架改善和政策公信力提升，亦有助降低这一轮能源成本及物价上升的传导效应。同时，环球投资者在新兴市场的配置仍有进一步提升的空间，而更庞大的本地投资者基础，亦有助减低外国投资者资金流向变化所带来的波动性及影响。
不过，我们必须强调，不应单纯把新兴市场当做单一市场去看待，不同的驱动因素为投资者带来回报的同时，亦令投资组合更多元化，有助降低投资组合波幅。
]article_adlist-->美联储及主要央行利率政策
]article_adlist-->通胀升温困扰了央行的政策表态，可能要在控制通胀及保持增长之间作出取舍。
市场对美国通胀持续上升的忧虑，让美联储在降息上更谨慎，降息时间可能被进一步推迟到2027年。而近期的数据显示就业市场依然大致稳健，利率市场甚至开始反映美联储转向加息的可能性。 6 月份，我们率先见到其他主要央行加息，包括欧洲央行以及日本央行。在亚洲，亦已经有数个央行收紧政策，希望稳定通胀预期，以及支持汇率稳定。
不过，如果油价后续像期货市场目前的定价所显示那样回落，通胀在下半年有望逐步降温，这样一来，主要央行未来需要加息的次数，可能会比市场现在预期为少。
同一时间，部分政府可能会更积极运用财政政策同产业政策，包括提升能源供应保障，以维持经济增长的动力。不过，政府债务水平是一个限制因素，不同国家及地区受人工智能以及能源冲击影响程度不同，亦会令政策支持力度和节奏出现差异。
]article_adlist-->中国出口及供应链情况
]article_adlist-->虽然中国是净能源进口国，但由于进口来源多元化、相对充裕的战略石油储备，以及可再生能源使用比率持续扩大，降低了油价上升对内地经济的负面影响。另外，由 人工智能、科技及绿色转型带动的出口动能，持续支撑着中国内地的工业活动，并且带动整体经济增长。能源价格上升、人工智能与相关算力需求增加，加上「反内卷」措施，推动生产者价格加快上升，而对消费物价的传导效应预计会逐步浮现，但目前幅度仍然有限。
受惠于规模效应、创新能力以及持续的国家政策支持，包括促进科技供应链自给自足的措施，令中国内地在高科技、高端制造业的领域快速崛起。中国目前已是全球制造业超级强国，特别是与 AI 及绿色科技的相关领域，而且中国正策略性推动出口市场多元化，分散出口目的地，降低过度依赖个别经济体及贸易风险。出口价格以及价格以外的竞争力，例如产品性能、交付能力、供应链配套等亦支持了中国出口表现。中国预计仍可延续在先进制造方面的结构性优势，并有望抵消部分全球通胀压力。
]article_adlist-->全球人工智能热潮
]article_adlist-->人工智能产业发展及产业资本支出，上半年有效对冲了油价和地缘风险带来的诸多负面拖累。
目前美国不少企业，特别是一些大型企业，依然愿意大幅度投资发展人工智能，而相关资本开支率先支持了美国的经济增长。一些与人工智能相关的投资，例如数据中心、周边设备、以及软件研发等，去年增速显著提升。
美国第一季度经济增长仍然稳健，但增长结构并不均衡：由 AI 相关投资，以及较富裕消费者的消费开支带动增长；相反，其他非AI类型的资本开支、以及较低收入家庭的消费则相对疲弱。
当然，这一轮人工智能资本开支热潮，也同样利好以硬科技为主、以及依赖资源出口的其他经济体。不过，这些经济体的行业同样出现较明显的差别：受惠 AI 投资的行业增长表现特别强劲。
展望未来，人工智能相关的投资预计仍会保持强势，可能会逐步带来“外溢”效应，也就是不只利好AI行业本身，还会拉动其他领域的投资，也有望支持整体就业。
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