美债收益率波动加剧，如何影响全球资产配置？

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（来源：宏利基金）

近期，美债收益率再度成为全球资本市场焦点，30年期美债收益率一度触及5.334%，创2007年6月以来新高，10年期美债收益率数次突破4.7%；截至8月26日，10年期美债收益率收于4.648%，30年期美债收益率收于5.169%。作为“全球资产定价之锚”，美债收益率的大幅上行，正在全球范围内引发一轮资产重定价。

注：10年期、30年期美债收益率数据来源：Wind，截至2026/8/26；30年期美债收益率盘中一度触及5.334%为2026/8/18当日数据。数据过去走势不代表未来表现，仅供参考，市场有风险，投资需谨慎。

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美债收益率上行的原因和影响

或将重塑大类资产格局

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8月18日，30年期美债收益率盘中一度触及5.334%，引发市场关注。近期，多家券商发布研报，针对长端美债利率上行的成因及对资产的影响展开分析。

提示：以下券商观点仅为第三方公开研究信息，不代表本基金管理人立场，亦不构成投资建议。观点仅供参考，股市有风险，入市需谨慎。

华泰证券研报显示，近期美国通胀、就业数据延续降温趋势，但长端美债利率并未明显回落，30年美债利率一度升至2007年来高位，曲线快速陡峭化。

备注：来源华泰证券固收研究公众号，《【华泰资产配置】美债陡峭的成因与影响》，2026/8/19。

中金公司表示，虽然随后8月19日美国财政部宣布长期国债回购扩容，该举措虽有助于缓解长端市场流动性压力，但并不能从根本上消除投资者对美国财政赤字与债务的担忧。政策公告后，10年期和30年期美债收益率虽短暂下行，但随后再度反弹，同期黄金上涨，全球股市反应不一。

备注：来源中金点睛公众号，《中金：美债风波如何影响A股？》，2026/8/24。

关于长端美债利率上行的原因，广发宏观团队称，当前，地缘政治和厄尔尼诺影响推高通胀预期，AI企业发长债和美联储公信力下降推高期限溢价，财政赤字规模上升和债务可持续性担忧推高财政风险溢价。三重溢价同时推高长端利率。美债的“完美低风险溢价红利”正在消退。全球资产回归宏观定价，海外无风险利率上行压制股市风偏，科技资产久期敏感度回归。

备注：来源郭磊宏观茶座，《【广发宏观团队】美债问题的实质是什么？》，2026/8/23。

关于影响，华泰证券认为，美债利率上行驱动因素的变化，导致其对各类资产的传导逻辑也发生相应调整，而非简单的压缩估值与收紧流动性：

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第一，在货币未收紧、信用持续宽松的环境下，美债利率上行对美股分母端估值的压制，很大程度被分子端高盈利抵消，建议不要高估利率对股市的冲击。AI是信用扩张的核心引擎，巨额股权、债权融资重新投向实体经济，并转化为不同产业链环节公司的营收与利润。

第二，长端美债利率上行部分来自美国财政、货币等不确定性因素的增加，反而凸显了黄金、有色金属等实物资产的配置价值。黄金在高美债利率环境下，逆势上涨，多元化配置需求下，央行购金加速，且私人部门转为流入。

第三，美国在利差、科技产业和基本面等方面相对占优，美元对全球资金仍有吸引力，高利率+强美元对非美权益估值仍有较强的压制。

备注：来源华泰证券固收研究公众号，《【华泰资产配置】美债陡峭的成因与影响》，2026/8/19。

中金公司也表示，美债利率上行对新兴市场股市的影响，主要有两个方面：

一是跨境资本流动，美债利率上行可能会提高美元资产相对吸引力，带来全球资金流向边际变化；

二是风险情绪传染。美债利率上升可能推升全球投资者风险感知，从而推升权益风险溢价，对股市估值形成压力。

对A股而言，中金公司称，当前中美利率周期仍存在错位，近期中债长端利率并未随美债上升，因此美债利率对A股估值的影响，更大程度上需要关注其是否引发全球投资者风险偏好下降和权益风险溢价上升。由于成长板块价值更多依赖远期盈利，其权益久期更长，对无风险利率和风险溢价上升均更为敏感，因此对估值层面的影响可能会更明显。

备注：来源中金点睛公众号，《中金：美债风波如何影响A股？》，2026/8/24。

图表2：美债收益率与A股表现整体呈弱相关

资料来源：Wind，中金公司研究部。

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多元资产配置价值凸显

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作为“全球资产定价之锚”，美债收益率的每一次异动，都会在全球资本市场激起层层涟漪。

美债收益率的波动提醒我们，全球市场变量复杂，单一资产往往难以应对外部宏观、地缘、流动性冲击。在震荡多变的市场环境中，关注不同资产的相关性、做均衡分散配置，对投资者而言尤为重要。

多资产配置的核心逻辑，是通过搭配相关性较低的不同类别资产，力争优化组合风险收益比，降低单一市场波动对组合的冲击。

8月24日-9月4日，宏利多资产优选3个月持有期混合（FOF）（A类027840；C类027841）正在新发。该产品作为一只FOF，以多元资产配置为特色，通过优选不同类型的公募基金，实现跨资产布局，力求分散风险、降低组合波动，为投资者提供了一类配置工具。

拟任基金经理张晓龙表示，该基金将通过优选基金，重点配置四类资产：

一是债券和红利股，作为组合基础配置。选取票息可观、波动较低、现金流稳定的价值类生息资产，涵盖国内纯债、美债，国内的红利低波股票，在组合中力争发挥基础性配置作用。

二是全球股票，贡献组合弹性。包括纳斯达克、MSCI全球科技等，捕捉全球优质贝塔机会。

三是国内绩优主动基金，贡献主动管理的超额收益。因为部分A股主动权益基金经理具备较强的超额收益创造能力。

四是黄金、有色等商品资产，与股债资产相关性相对较低。黄金属于具备货币属性的品种，在去美元化、地缘政治风险高企、全球货币信用体系重构的阶段，商品的保值配置属性较为突出。

注：黄金及有色金属价格受全球经济形势、地缘政治、供需关系、美元汇率、市场情绪等多重因素影响，价格可能出现较大幅度波动。相关资产的历史表现不代表未来收益，投资者应充分了解商品资产的风险收益特征，根据自身风险承受能力审慎决策。

声明：具体投资范围及投资组合比例等以本产品法律文件为准，以上仅为基金经理观点，不代表实际持仓。

宏利多资产优选3个月持有混合（FOF）基金合同规定，“基金的投资组合比例为：本基金投资于经中国证监会依法核准或注册的公开募集证券投资基金的比例不低于基金资产的80%；本基金投资于权益类资产（股票、存托凭证、股票型基金、混合型基金）占基金资产的比例为60%-95%；投资于港股通标的股票的比例不超过股票资产的50%；投资于QDII基金、香港互认基金和港股通ETF的比例合计不超过基金资产的20%，投资于商品基金（含商品期货基金和黄金ETF）的比例不超过基金资产的10%；投资于货币市场基金的比例合计不得超过基金资产的15%。本基金每个交易日日终应当保持不低于基金资产净值5%的现金或者到期日在一年以内的政府债券，其中，现金不包括结算备付金、存出保证金、应收申购款等。”

滑动查看完整风险提示

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备注：

宏利多资产优选3个月持有混合（FOF）的产品费率：申购费率： A类申购费率：申购金额为M（其中M含申购费），M<500万元，申购费率0.80%，M≥500万元，申购费率1000元/笔；C类不收取。赎回费率：持有期限（N），N＜180天，赎回费率0.5%；N≥180天，赎回费率0%。本基金每笔基金份额持有期满3个月，基金份额持有人方可就基金份额提出赎回申请。管理费率：1%/年。托管费率：0.15%/年。销售服务费率：A类不收取，C类收取0.40%/年。投资人重复申购，需按照每次申购所对应的费率档次分别计算，该费率仅面向个人投资者，社保、养老金、企业年金详情参考法律文件。

以上信息摘自产品最新招募说明书，各销售机构对基金产品设定的费率及优惠活动可能存在差异，建议您在交易前仔细阅读拟交易销售渠道公示的费率公告、优惠活动规则。

风险提示：宏利多资产优选3个月持有混合（FOF）为R3-中风险，此为管理人评级，具体风险评级请以各代销机构为准。

风险提示：基金有风险，投资需谨慎。本资料仅为服务信息，不构成对于投资者的实质性建议或承诺，也不作为任何法律文件。本资料中全部内容均为截止发布日的信息，如有变更，请以最新信息为准。本基金不保本，可能发生亏损，基金历史业绩不代表未来表现，基金管理人管理的其他基金业绩并不构成基金业绩表现的保证。本基金主要投资于基金，投资者购买FOF基金面临的特有风险包括但不限于：被投资基金业绩不达目标影响本基金投资业绩表现的风险；赎回资金到账时间较晚影响投资者资金安排的风险；本基金投资于非本基金管理人管理的其他基金时的双重收费风险等。本基金可投资于境外证券，除了需要承担与境内证券投资基金类似的市场波动风险等一般投资风险之外，本基金还面临汇率风险等境外证券市场投资所面临的特别投资风险。本基金可投资于港股通标的股票，需承担港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。市场有风险，投资者须谨慎。投资者购买基金时，请仔细阅读基金合同、招募说明书、产品资料概要等产品法律文件，自行做出投资选择。

本基金为混合型基金中基金（FOF），其预期风险与预期收益水平低于股票型基金、股票型基金中基金（FOF），高于债券型基金、债券型基金中基金（FOF）、货币市场基金和货币型基金中基金（FOF）。本基金对于每份基金份额设置3个月最短持有期，最短持有期内投资者不能提出赎回或转换转出申请，可能面临因无法及时赎回而导致的流动性风险。本基金的投资范围包括资产支持证券、存托凭证及公募REITs，可能面临资产支持证券的价格波动风险、流动性风险、信用风险，存托凭证价格大幅波动甚至出现较大亏损的风险，以及公募REITs的基金价格波动风险、基础设施项目运营风险、流动性风险、集中投资风险、折溢价风险等特有风险。基金管理人提醒投资者基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由投资者自行承担。本产品由宏利基金发行与管理，代销机构不承担产品的投资、兑付和风险管理责任。

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