财联社讯(编辑杨斌)近两日，转债市场下挫且分化较大。万得可转债小盘指数、AA-及以下指数本周分别下跌了3.39%、3.72%，而大盘转债指数收涨。上周新“国九条”发布，要求削减“壳”价值，强化退市监管，或影响了市场对小微、弱资质转债的预期。即将进入年报密集披露期，正股业绩将对转债估值产生影响。
元股证券:ygzq.hk4月至今，中证转债指数窄幅震荡，但本周跌幅较大，近两日已下跌1.15%。而与权益市场类似，转债市场内部出现了巨大分化。本周，万得可转债大盘指数上涨了0.05%，而可转债中盘指数、小盘指数分别下跌了1.04%、3.39%。同时，万得可转债等权指数下跌了2.98%，明显大于可转债加权指数的跌幅1.16%，显示小盘转债下跌幅度更大。
图：各转债指数区间涨跌幅
纽达投资创始人邬雄辉表示，新“国九条”发布影响了市场的部分预期，本周转债市场的波动加剧。
上周五，国务院时隔十年再次出台资本市场指导性文件——《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》(简称新“国九条”)，沪深交易所以及证监会随后配合发布一系列修改规则的征求意见稿，进行细则深化。
新“国九条”要求进一步削减“壳”资源价值。加强并购重组监管，强化主业相关性，严把注入资产质量关，加大对“借壳上市”的监管力度，精准打击各类违规“保壳”行为。
配资炒股国投证券固收首席尹睿哲指出，小微风格将受此严监管的负面影响。目前存续转债对应正股市值在100亿以下的转债数量占比超过70%、数量超过380只，虽然余额占比仅有30%，但是未来转债可投资范围将进一步受到限制，指数也将受小盘弱势的影响处于劣势。
此外，新“国九条”要求进一步严格强制退市标准，进一步强化退市监管，严格退市执行。在财务类退市指标方面，交易所将“上市公司连续两年扣非前后净利润孰低者为负且营收低于1亿元”的要求，修改为“主板上市公司利润总额、净利润或者扣非净利润孰低者为负值且营收低于3亿元”。
兴证固收首席黄伟平表示，监管趋严后，转债“排雷”标准的必要性抬升。基本面偏弱，资金压力较大的公司实施风险警示可能性抬升，信用冲击、流动性冲击可能局部冲击转债。
尹睿哲也认为，退市力度加大，转债信用风险或将进一步暴露。未来随着退市的从严、预计被实施退市风险警示直到退市的转债数量会持续增加，转债隐形债底进一步被打破，高YTM转债数量可能会持续增多、高YTM策略所面临的信用风险及其筛查成本也进一步增加。
从要素融合看，这是实现创新要素自由流动和高效配置的关键抓手。三大国际科技创新中心所在的城市群拥有全国最优质的创新资源，集聚了相当比重的重点实验室和高新技术企业。北京全社会研发投入强度连续6年保持在6%以上，长三角在地方财政科技支出、企业研发投入、企业技术获取和改造支出、高价值专利拥有量等指标上均占全国的1/3左右，粤港澳大湾区汇聚了大量的跨境创新资源，优质要素高度集聚。推动国际科技创新中心扩围，有利于实现创新要素全域流动和高效配置，解决创新要素“流不动、用不好”的难题，为区域创新协同发展注入强大动能。
从全球分工的发展逻辑看，国际上对贸易和投资关系的认识经历了从相互替代到相互促进、互补共生的深刻演进。早期国际分工理论认为贸易和投资是相互替代的关系。1957年罗伯特·蒙代尔提出贸易投资替代模型。之后，产品生命周期理论从动态视角进一步论证，随着技术创新国的技术成熟和标准化，生产会通过直接投资逐渐转移到成本更低的国家，最终产品可能反向出口回技术创新国。20世纪80年代以后的研究更全面地论证了贸易与投资的互补共生关系。其中，一种是垂直型互补，即跨国公司通过对外直接投资在东道国建立生产基地，从母国进口中间品和资本货物，加工后再出口成品，从而扩大双向贸易和投资流量；另一种是水平型互补，即投资用于服务当地市场的生产设施，进而带动母国生产设备、核心零部件及配套服务的出口。贸易投资一体化是当前国际分工的基本特征。在这一分工体系下，跨国公司是贸易投资一体化的主要推动力量，投资驱动的中间产品贸易和生产性服务贸易成为国际贸易的重要增长引擎，贸易投资一体化所带来的全球资源配置能力、全球价值链主导权和抗风险能力成为衡量一国竞争力的重要指标。
从行情来看，除了小盘转债，弱资质转债的跌幅近期也比较大。万得可转债AAA指数本周上涨0.20%，而AA、AA-及以下指数分别下跌1.57%、3.72%。
图：分评级各转债指数区间涨跌幅
光大固收首席张旭建议投资者关注业绩持续向好的转债标的，并且可布局拐点将近、困境反转的低价转债。在策略选择上，可以中、低价转债为主，配合双低策略、低价策略等。
黄伟平认为，在业绩期配资导航网站，趋势有一定的连贯性。中小品种，在业绩确定性不高的情况下，叠加一些监管新规变化，更偏向出清更为充分后再进行布局。
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